Ipinaliwanag: Bakit isang corporate bond market

Ang FM Nirmala Sitharaman ay nag-anunsyo ng mga bagong hakbang para sa pagbuo ng naturang merkado, matapos ang mga nakaraang badyet at ilang panel ay nabigo na gumawa ng isang plano. Bakit kailangan ng India ang gayong pamilihan, at ano ang mga bagong hakbang?

Sa Badyet ngayong taon, ang Ministro ng Pananalapi na si Nirmala Sitharaman ay nag-anunsyo ng mga bagong hakbang upang palakasin ang pag-unlad ng corporate bond market ng India.

Ang mga reporma sa ekonomiya ng India mula noong 1991 ay humantong sa mga pagbabago sa seismic sa maraming lugar at sektor. Ngunit ang isang bahagi kung saan napigil ang paglago sa kabila ng mga pagsusumikap ng mga gumagawa ng patakaran sa nakalipas na tatlong dekada ay ang pagbuo ng corporate bond market. Ang mga sunud-sunod na badyet at hindi bababa sa kalahating dosenang komite na ipinag-uutos ng gobyerno, ng RBI at ng Securities and Exchange Board of India (Sebi) na gumawa ng mga hakbang upang mapaunlad ang market na ito ay higit na nabigo. Sa Badyet ngayong taon, ang Ministro ng Pananalapi na si Nirmala Sitharaman ay nag-anunsyo ng mga bagong hakbang upang palakasin ang pag-unlad ng corporate bond market ng India.

Ano ang mga hakbang na ito?

Sa kanyang talumpati sa Badyet, sinabi ng FM na ang isang plano ng aksyon upang palalimin ang merkado para sa mga pangmatagalang bono kabilang ang para sa pagpapalalim ng mga merkado para sa mga repo ng corporate bond, credit default swaps atbp, na may partikular na pagtuon sa sektor ng imprastraktura, ay ilalagay. Sinabi niya na ang mga Foreign Portfolio Investors (o FPIs) ay papayagan ding mamuhunan sa mga debt securities na inisyu ng Infrastructure Debt Funds. Sinabi rin ng FM na ang isang Credit Guarantee Enhancement Corporation, kung saan ang mga regulasyon ay naabisuhan ng RBI, ay ise-set up sa 2019-20.

Paano makakatulong ang ilan sa mga hakbang na ito?

Hindi tulad ng Indian equities market kung saan ang pang-araw-araw na dami ng mga na-trade na stock ay mataas, na nagpapahiwatig ng pagkatubig o sapat na pagkakataon para sa parehong mga mamimili at nagbebenta, ang merkado ng utang ay higit na pinangungunahan ng pangangalakal sa mga bono o securities ng gobyerno. Karamihan sa pangangailangan para sa mga mahalagang papel na ito ay mula sa mga mamumuhunan tulad ng mga bangko na kailangang mandatoryong hawakan ang mga bono na ito bilang bahagi ng mga regulasyong pamantayan. Sa paglipas ng panahon, mas maraming kumpanyang Indian —parehong nakalista at hindi nakalista — ang nagsimulang mag-isyu ng mga bono na nag-aalok ng kalahating-taunang pagbabayad ng interes sa mga namumuhunan. Ngunit ang mga bono na ito ay hindi gaanong kinakalakal, salamat sa isang limitadong base ng mamumuhunan at mababang pagkatubig. Ito naman, ay humahantong sa mas mababang volume ng kanilang mga kalakalan kumpara sa ibang segment ng capital market. Ang layunin ng gobyerno at mga regulator ay palakasin ang pagkatubig at dami at gawing mas masigla ang merkado ng utang.

Ano ang kahalagahan ng isang corporate debt market?

Sa karamihan ng mga internasyonal na merkado kabilang ang US, ang dami ng kalakalan sa merkado ng utang ay mas mataas kaysa sa mga stock. Ang liquidity, masyadong, ay medyo mataas na may sapat na mga mamimili at nagbebenta na handang bumili ng mga bono na may mababang credit rating sa pag-asa na makatanggap ng malaking kabayaran. Nagbibigay-daan ito sa mga kumpanya na makalikom ng mga pondo sa iba't ibang maturity kabilang ang para sa mga proyektong pang-imprastraktura na may mahabang panahon ng pagbubuntis.

Sa India, dahil sa kawalan ng isang mahusay na gumaganang corporate bond market, ang pasanin ng pagpopondo sa mga proyektong pang-imprastraktura gaya ng mga kalsada, daungan, at paliparan ay higit sa mga bangko at pangkalahatang pamahalaan. Ito naman, ay naglalagay sa mga nagpapahiram gaya ng mga bangko sa ilalim ng presyon gaya ng makikita sa paglobo ng masamang mga pautang. Halimbawa, sa mga bangko, ang mga naturang pamumuhunan ay lumilikha ng hindi pagkakatugma ng asset-liability. Sa madaling salita, bumibili sila ng mga pangmatagalang asset, tulad ng isang highway, na may mga panandaliang pananagutan, iyon ay mga deposito ng tatlo hanggang limang taong maturity. Sa kalaunan, hindi lamang ito nagreresulta sa hindi mahusay na paglalaan ng mapagkukunan ngunit nagpapahina rin sa mga balanse ng bangko.

Paano makakatulong ang isang Credit Guarantee Enhancement Corporation?

Ang iminungkahing bagong korporasyon ay makakatulong sa mga kumpanya na palakasin ang kanilang credit rating, na kung saan, ay magbibigay-daan sa kanila na makalikom ng mga pondo sa mas murang halaga. Sa pamamagitan ng pagpayag sa mga repurchase agreement o repos (na nagpapahintulot sa isang kumpanya na makalikom ng mga pondo sa pamamagitan ng pag-aalok ng mga securities nito at pagsang-ayon na muling bilhin ito sa ibang pagkakataon) sa AA rated bond o securities, ang mga volume ay maaaring tumaas sa corporate bond market. Higit sa lahat, makakatulong ito sa pagpapabuti ng pagkatubig lalo na kung ang RBI, tulad ng maraming iba pang mga sentral na bangko ng mundo, ay ginagamit ito para sa mga operasyon ng repo nito. Ang iba pang panukala—ng pagpapahintulot sa mga pamumuhunan na ginawa ng mga FPI sa mga debt securities na inisyu ng Infrastructure Debt Funds na ibenta sa isang domestic investor sa loob ng tinukoy na lock-in period—ay dapat makatulong na mag-alok ng exit option para sa mga naturang investor at mapabuti ang liquidity. Katulad nito, gusto ng mga gumagawa ng patakaran na buuin ang segment para sa credit default swaps. Nangangahulugan ito ng proteksyon laban sa posibilidad na ang isang kumpanya o issuer ay magde-default sa isang opsyon sa pagbabayad at sa gayon ay nag-aalok ng kaginhawahan sa isang mamumuhunan na handang kumuha ng isang mapanganib na taya at, sa proseso, pagdaragdag ng mga volume.

Higit pa sa Badyet, ano pa ang ginawa upang palakasin ang merkado ng bono nitong nakaraan?

Mula noong 2016, ginawa ng RBI ang punto na ang mas malalaking kumpanya ay kailangang itaas ang bahagi ng kanilang mga pangmatagalang paghiram mula sa corporate bonds market kaysa sa mga bangko. Ang mga bagong kaugalian mula noon ay ginagawang mandatoryo para sa mga kumpanyang may malalaking pagkakalantad na itaas ang 25 porsyento ng kanilang mga incremental o sariwang paghiram mula sa merkado ng bono. Ang patakarang ito ay inilagay upang pilitin ang mga korporasyon na pumunta sa merkado ng bono at upang mapagaan ang presyon sa mga bangko. Ginagawa rin ng mga panuntunan sa regulasyon na kinakailangan para sa anumang kumpanya na nagpaplanong makalikom ng mga pondo sa utang na higit sa Rs 200 crore upang maisagawa ito sa isang elektronikong platform. Inaasahang mapapabuti rin nito ang transparency.

Bakit nabigo ang merkado ng bono ng kumpanya ng India na umalis?

Sa loob ng maraming taon, ang base ng mamumuhunan sa merkado ng bono ng korporasyon ay makitid - na minarkahan ng mga bangko, kompanya ng seguro, mga pondo sa pagreretiro ng pensiyon at ngayon ay mga pondo sa isa't isa. Ang mga FPI ay kilalang mamimili na ngayon ng mga top-rated na bono dahil sa mga kaakit-akit na kita lalo na sa backdrop ng isang malakas na rupee. Karamihan sa mga mamumuhunang ito ay hindi nakikipagkalakalan ngunit hawak ang mga pamumuhunang ito hanggang sa kapanahunan. Sa kaunting mga mamimili sa merkado o mga gumagawa ng merkado na patuloy na nag-aalok ng pagbili o pagbebenta ng mga panipi, mayroong maliit na pagkatubig. May kaunti o walang insentibo para sa paggawa ng merkado. Ang karamihan sa mga bono na inisyu ng mga kumpanya ay pribadong inilagay sa isang piling hanay ng mga mamumuhunan sa India sa halip na sa pamamagitan ng isang pampublikong isyu; ginagawa ito para makatipid ng oras at maiwasan ang mas malalaking pagsisiwalat. Ang mga dayuhang mamumuhunan ay maaari na ngayong mamuhunan ng hanggang Rs 3,03,100 crore sa mga bono na ito at sa ngayon ay mahigit 67 porsyento lamang ng limitasyong ito ang nagamit na. Noong 2019-20, ang mga pamumuhunan ng mga dayuhang pondo sa mga stock ay may pinagsama-samang Rs 28,268 crore at Rs 10,949 crore sa utang. Ang isa pang nakakainis ay ang iba't ibang stamp duty sa mga estado sa mga transaksyon sa utang. Ngunit ito ay malapit nang ayusin sa isang pare-parehong rate.

Naging dampener ba ang mga kamakailang corporate default?

Sa totoo lang. Ang isang subsidiary ng IL&FS na may pinakamataas na rating ay na-default sa mga obligasyon nito na naglalantad sa mga ahensya ng credit rating at, sa turn, nakakasakit sa mga institusyonal na mamumuhunan na bumili sa mga ito at sa iba pang katulad na mga bono. Kasama sa mga namumuhunan ang EPFO ​​—ang pinakamalaking pondo sa pagreretiro ng India — at marami ring mutual funds. Ito ay malamang na pigilan ang mga namumuhunan, na maaaring mas gusto na mamuhunan sa mas ligtas na mga paraan lamang. Ang bagong batas ng insolvency ay dapat na magbigay ng dagdag na layer ng kaginhawaan din sa isang mas mabilis na paglutas ng mga stressed asset at pagbabalik ng mga pondo sa mga bondholder. Ngunit hindi iyon ang nangyari sa deadline ng 270 araw na nilabag sa maraming kaso.

Ibahagi Sa Iyong Mga Kaibigan: