Ipinaliwanag: Upang mag-print ng mas maraming pera, o hindi

Sa paghinto ng ekonomiya, walang sapat na pera sa merkado para mautang ng gobyerno. Maaari ba nitong hilingin sa RBI na mag-print ng mas maraming pera? Paano gumagana ang prosesong ito, at ano ang mga argumento laban dito?

Ang mga pananalapi ng gobyerno ay na-overextend na pagdating sa krisis na ito, kasama ang depisit sa pananalapi nito (ang kabuuang halaga ng mga paghiram upang tulay ang agwat sa pagitan ng paggasta at mga kita) na lampas sa pinapayagang limitasyon. (Pinagmulan: Bloomberg)

Nangangahulugan ang pagkalat ng COVID-19 na ang ekonomiya ng India, na mabilis nang bumagal sa nakalipas na ilang taon, ay ganap na huminto. Karamihan sa mga pagtatantya ay nagmumungkahi na ang GDP (gross domestic product) ng India ay halos hindi lalago sa kasalukuyang taon ng pananalapi — ibig sabihin, kung hindi ito magkontrata gaya ng malamang na mangyari sa karamihan ng mga pangunahing ekonomiya sa mundo.

Ano ang dahilan ng taglagas na ito? Sa isang nationwide lockdown, bumaba ang mga kita at gayon din ang mga antas ng pagkonsumo. Sa madaling salita, ang demand para sa mga kalakal (sabihin ang isang pizza o isang kotse) at mga serbisyo (sabihin ang isang gupit o isang holiday) sa ekonomiya ay bumaba.

Ano ang maaaring gawin upang mapalakas ang demand? Kailangang magkaroon ng pera ang mga tao. Ngunit, siyempre, sino ang magbibigay sa kanila ng pera. Mula sa pinakamataas na ranggo na mga CEO hanggang sa mga stranded na manggagawa, ang mga kita ay nakakuha ng malaking hit, kung hindi man tuluyang natuyo.

Sino ang gumagawa ng ano?

Para sa bahagi nito, sinusubukan ng Reserve Bank of India (RBI) na palakasin ang pagkatubig sa sistema ng pananalapi. Bumili ito ng mga bono ng gobyerno mula sa sistema ng pananalapi at iniwan ito ng pera. Karamihan sa mga bangko, gayunpaman, ay ayaw mag-extend ng mga bagong pautang dahil sila ay umiwas sa panganib. Bukod dito, ang prosesong ito ay maaaring tumagal ng oras.

Ang mga pananalapi ng gobyerno ay na-overextend na pagdating sa krisis na ito, kasama ang depisit sa pananalapi nito (ang kabuuang halaga ng mga paghiram upang tulay ang agwat sa pagitan ng paggasta at mga kita) na lampas sa pinapayagang limitasyon.

Mga pagbabagu-bago sa utang sa UK sa loob ng tatlong siglo. Walang perpektong antas ng utang ang nakatakda sa bato. I-click upang palakihin

Habang nakatayo, sa ilalim ng normal na mga pangyayari, dahil lang huminto ang ekonomiya at hindi nakukuha ng gobyerno ang mga kita nito, ang pangkalahatang gobyerno (iyon ay, Center plus states) fiscal deficit ay inaasahang tataas hanggang sa humigit-kumulang 15% ng GDP kapag ang ang pinapayagang limitasyon ay 6% lamang.

Higit pa rito, kung magbibigay ang gobyerno ng ilang uri ng bailout o relief package, kailangan itong humiram ng malaking halaga. Ang fiscal deficit ay dadaan sa bubong.

Ipinaliwanag: Paano sinasaktan ng COVID-19 ang exchange rate ng rupee sa ibang mga currency

Higit pa rito, para sa gobyerno na humiram ng pera, ang merkado ay dapat magkaroon nito bilang savings. Ipinapakita ng data na ang pag-iipon ng mga domestic na sambahayan ay humihina at halos hindi sapat upang pondohan ang mga kasalukuyang pangangailangan ng gobyerno sa paghiram. Ang mga dayuhang mamumuhunan, masyadong, ay humihila at nagmamadali sa mas ligtas na mga ekonomiya tulad ng US, at hindi gustong magpautang sa mga oras ng gayong kawalan ng katiyakan.

Kaya walang sapat na pera sa palengke para mautang ng gobyerno. Bukod dito, habang ang gobyerno ay humiram ng higit sa merkado, itinutulak nito ang rate ng interes.

Dahil dito, sa loob ng normal na balangkas ng ekonomiya, ang mga bagay ay maaari lamang lumala bago sila bumuti, at ang proseso ng pagbawi ay maaaring maging masakit na mabagal at puno ng mga paghihirap kung saan ang mga bata ay hindi nakakapag-aral, ang mga nagugutom ay hindi nakakakuha ng sapat na pagkain at so forth.

Ngunit may solusyon — ang direktang pag-monetize ng deficit ng gobyerno.

Ano ang direktang monetization ng deficit?

Isipin ang isang senaryo kung saan ang gobyerno ay direktang nakikitungo sa RBI - na lumalampas sa sistema ng pananalapi - at hinihiling ito na mag-print ng bagong pera bilang kapalit ng mga bagong bono na ibinibigay ng gobyerno sa RBI. Ngayon, magkakaroon na ng pera ang gobyerno para gastusin at maibsan ang stress sa ekonomiya — sa pamamagitan ng direktang paglilipat ng benepisyo sa mahihirap o pagsisimula ng pagtatayo ng ospital o pagbibigay ng wage subsidy sa mga manggagawa ng maliliit at katamtamang negosyo atbp.

Bilang kapalit ng pag-print ng cash na ito, na isang pananagutan para sa RBI (tandaan na ang bawat tala ng pera ay ang RBI Governor na nangangako na babayaran ang maydala ng itinalagang halaga ng rupees), nakakakuha ito ng mga bono ng gobyerno, na isang asset para sa RBI mula noong ang mga bono ay nagtataglay ng pangako ng gobyerno na babayaran ang itinalagang halaga sa isang tinukoy na petsa. At dahil ang gobyerno ay hindi inaasahang mag-default, ang RBI ay pinagsunod-sunod sa balanse nito kahit na ang gobyerno ay maaaring magpatuloy sa pag-reboot ng ekonomiya.

Iba ito sa hindi direktang pagkakakitaan na ginagawa ng RBI kapag nagsasagawa ito ng tinatawag na Open Market Operations (OMOs) at/o bumili ng mga bono sa pangalawang merkado.

Ginagawa ba ito ng ibang mga bansa upang labanan ang krisis sa ekonomiya na may kaugnayan sa COVID-19?

Oo. Sa UK noong Abril 9, pinalawig ng Bank of England ang direktang pasilidad ng monetization sa gobyerno ng UK kahit na tinutulan ni Andrew Bailey, Gobernador ng Bank of England, ang hakbang hanggang sa huling sandali.

Nagawa na ba ng India ito sa nakaraan?

Oo, hanggang 1997, awtomatikong pinagkakakitaan ng RBI ang depisit ng gobyerno. Gayunpaman, ang direktang pag-monetize ng depisit ng gobyerno ay may mga downside nito. Noong 1994, nagpasya sina Manmohan Singh (dating RBI Governor at pagkatapos ay Ministro ng Pananalapi) at C Rangarajan, noo'y RBI Governor, na tapusin ang pasilidad na ito pagsapit ng 1997.

Ngayon, gayunpaman, kahit na si Rangarajan ay naniniwala na ang India ay kailangang gumamit ng pera sa depisit. Ang monetization ng deficit ay hindi maiiwasan. Ang ganitong malaking pagtaas ng paggasta ay hindi mapapamahalaan nang walang monetization ng utang ng gobyerno, aniya kamakailan.

Kung gayon, bakit hindi hinihiling ng gobyerno ang RBI na mag-print ng bagong pera?

Ang direktang monetization ng deficit ay isang lubos na pinagtatalunan na isyu. Ang isa pang dating RBI Governor, D Subbarao, kamakailan ay nagbabala laban dito. Sumulat si Subbarao sa Financial Times: Walang tanong na ang India ay dapat humiram at gumastos ng higit pa sa krisis na ito; iyon ay isang moral at isang pampulitikang imperative. Ngunit ang New Delhi ay hindi dapat kalimutan na ang bruising balanse ng mga pagbabayad na krisis nito noong 1991, at isang malapit na krisis noong 2013, ay, sa puso, ay isang resulta ng pinalawig na piskal na kabastusan.

Express Explaineday ngayon saTelegrama. I-click dito para sumali sa aming channel (@ieexplained) at manatiling updated sa pinakabago

Ano ang mga pangunahing problema sa direktang monetization ng depisit ng gobyerno?

Ang pangunahing argumento laban dito ay hindi gaanong nauugnay sa pagsisimula nito kundi sa pagtatapos nito. Sa isip, ang tool na ito ay nagbibigay ng pagkakataon para sa gobyerno na palakasin ang pangkalahatang demand sa oras na bumaba ang pribadong demand — tulad nito ngayon. Ngunit kung ang mga pamahalaan ay hindi lalabas sa lalong madaling panahon, ang tool na ito ay naghahasik din ng mga binhi para sa isa pang krisis.

Ganito: Ang paggasta ng gobyerno gamit ang bagong pera na ito ay nagpapalaki ng mga kita at nagpapataas ng pribadong pangangailangan sa ekonomiya. Kaya, ito ay nagpapagatong sa inflation. Ang kaunting pagtaas ng inflation ay malusog dahil ito ay naghihikayat sa aktibidad ng negosyo. Ngunit kung ang gobyerno ay hindi hihinto sa oras, mas maraming pera ang bumabaha sa merkado at lumilikha ng mataas na inflation. At dahil ibinunyag ang inflation na may pagkaantala, kadalasan ay huli na bago napagtanto ng mga pamahalaan na labis silang nanghiram. Ang mas mataas na inflation at mas mataas na utang ng gobyerno ay nagbibigay ng mga batayan para sa macroeconomic instability, gaya ng binanggit ni Subbarao.

Sa anong antas dapat na perpektong limitahan ang utang ng gobyerno?

Bagama't walang perpektong antas ng utang na itinakda sa bato (tingnan ang graph, na nagpapakita kung paano nagbago ang utang ng gobyerno sa UK sa loob ng tatlong siglo), naniniwala ang karamihan sa mga ekonomista na ang mga umuunlad na ekonomiya tulad ng India ay hindi dapat magkaroon ng utang na mas mataas sa 80%-90% ng GDP. Sa kasalukuyan, ito ay nasa 70% ng GDP sa India.

Huwag palampasin mula sa Explained: Paano pinangangasiwaan ng RBI ang 'The Great Lockdown'

Dapat itong mangako sa isang paunang natukoy na halaga ng karagdagang paghiram at upang baligtarin ang aksyon kapag natapos na ang krisis. Tanging ang gayong tahasang pinagtibay na pagpigil sa pananalapi ang makapagpapanatili ng kumpiyansa sa merkado sa isang umuusbong na ekonomiya, isinulat ni Subbarao.

Ang iba pang argumento laban sa direktang pagkakakitaan ay ang mga pamahalaan ay itinuturing na hindi mahusay at tiwali sa kanilang mga pagpipilian sa paggastos — halimbawa, kung sino ang dapat piyansa at hanggang saan.

Ibahagi Sa Iyong Mga Kaibigan: